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粤开建材涂料系列之一:涂料行业增速块而分散 国产品牌有逆袭机会

时间:2020-07-19 16:45 点击:
粤开建材涂料系列之一:涂料行业增速块而分散 国产品牌有逆袭机会

  投资要点

      涂料市场增速较快

      2019 年我国涂料销量为2416.08 万吨,同比增长38.31%,十年间年复合增长率达到10.89%。尽管涂料销售量在2017-2018 年出现下滑,但在过去的十年里整体呈稳定增长趋势。

      市场容量超4000 亿

      根据涂界数据,2018 年我国涂料行业总产量约2515 万吨(含规模以下企业),主营业务收入总额约4085 亿元(含规模以下企业)。

      而从规模以上企业来看,2018 年1998 家规模以上工业企业主营业务收入总额达3268.1 亿元,同比增长6.5%;实现利润总额236.48 亿元,同比增长5.1%。

      涂料竞争格局分散,龙头企业市占率普遍偏低

      目前我国涂料生产企业数量近8000 家,而销售收入过亿的企业约320 余家,75%左右的涂料企业每年营收规模在两千万元以下。

      根据涂界数据,中国涂料100 强企业占全国总销售收入比例由2015 年的31.06%小幅上升至2018 年的33.56%,而同期涂料行业CR10 由2015 年的13.69%上升至2018 年的15.01%。

      中国涂料市场尚未形成寡头垄断,市场集中度相对分散,且对比发达国家(目前北美地区的涂料工业CR10 约为75.22%),未来行业集中度还有极大提升空间。立邦作为中国涂料市场的龙头企业,其2018 年市场占有率仅为4.01%。

      而业绩连续多年实现高速发展的三颗树,其市场占有率仅为0.88%。

      投资建议

      涂料行业市场空间大,增速较快,在地产竣工周期的拉动作用下,行业有望继续较快增长,而精装修房渗透率提升给国内涂料品牌商以弯道超车的机会,参考国外涂料行业的集中度,国内龙头公司市占率还有很大提升空间,上市公司借助资本市场助力,通过产能扩张及渠道发力,有望继续实现快速增长。

      我们重点推荐内墙龙头三棵树,建议关注建筑涂料快速发展的东方雨虹及保温涂料龙头亚士创能。

      风险提示

      房地产竣工节奏低于预期;

      精装修房渗透率提升进度低于预期;


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